山東龍大美食股份有限公司（股票簡稱：龍大美食，原簡稱龍大肉食）總部位于山東萊陽，成立于1996年，2014年6月在深交所主板上市，主要經(jīng)營食品業(yè)務(wù)、屠宰業(yè)務(wù)和養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，最近又搞起了預(yù)制菜。

我們都知道近兩年養(yǎng)豬不行，那么殺豬賣肉的 公司怎么樣呢？不是說做預(yù)制菜嗎，怎么說龍大美食是殺豬賣肉呢？

我們當(dāng)然不是亂說，從2022年上半年，龍大美食分產(chǎn)品的營收來看，其營收占比達(dá)75.4%的產(chǎn)品是鮮凍肉，然后是進(jìn)口貿(mào)易，而預(yù)制菜業(yè)務(wù)只占比7.5%。至少到現(xiàn)在為止，其預(yù)制菜的業(yè)務(wù)還在成長之中，加上他們分行業(yè)的分類中把75.4%的業(yè)務(wù)分到了屠宰行業(yè)，所以，我就說他們是“殺豬賣肉”的，只是這可能和傳統(tǒng)上的屠戶不同而已，畢竟人家可是一年100多億的生意。

【資料圖】

我們四川還是比較少見他們的產(chǎn)品，因?yàn)閺姆值貐^(qū)的營收構(gòu)成上看，他們的市場主要在山東省內(nèi)和華東及華中地區(qū)，其他地區(qū)雖然也有經(jīng)營，只是占比相對較少。

在2020年，龍大美食的營收達(dá)到了241億元的峰值，已經(jīng)連續(xù)多年爆發(fā)式增長了，兩年翻個近三倍的成績，可不是誰都能做到，甚至是敢想的。但是2021年就開始了下跌，2022年前三季度，下跌的幅度還加深了。不用說，這和豬肉價格的下跌直接相關(guān)，哪怕是產(chǎn)銷量上有所增長，但價格的暴跌，可不是那么容易靠銷量增加來給彌補(bǔ)上的。

有營收創(chuàng)下紀(jì)錄的2020年，龍大美食的凈利潤也創(chuàng)下了9.1億元的歷史最高紀(jì)錄，但是隨著營收的下降，2021年出現(xiàn)了較大額度的虧損，2022年前三季度，雖然不再虧損了，但盈利卻有限，僅為5000萬元左右。

最好的年份，龍大美食的毛利率也沒有超過8%，肉食品行業(yè)的毛利率是比較低的，至少和加工食品比是這樣，還趕不上人家的零頭。這類產(chǎn)品的經(jīng)營主要靠上規(guī)模，毛利率低一些是正常現(xiàn)象，這也是其凈資產(chǎn)收益率在2020年及以前普遍都高于毛利率的主要原因。這算是葵花寶典還是降龍十八掌？主要算是降龍十八掌，當(dāng)然也結(jié)合著一定的杠桿來完成。

毛利率不高，但是期間費(fèi)用支出占營收比也很低，最好的2020年盈利空間為4個百分點(diǎn)出頭，2021年為負(fù)數(shù)，但總成本也只比營收高出1.3個百分點(diǎn)。顯然是虧損不到6.6億元的。

其實(shí)，2021年主要的虧損原因是計(jì)提了大額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要就是存貨減值準(zhǔn)備。我確實(shí)認(rèn)識殺豬賣肉的，問過他們的經(jīng)營情況，他們的答案是豬肉降價對其經(jīng)營幾乎沒有影響。那為什么對龍大美食的影響就那么大呢？

答案其實(shí)很簡單，那就是小經(jīng)營戶的存貨有限，產(chǎn)品價格下降中的損失很小，甚至可以忽略不計(jì)。而對銷售收入達(dá)到200億的龍大美食，僅僅是庫存的產(chǎn)品和原材料的損失就是相當(dāng)驚人的。其實(shí)那些經(jīng)營大宗商品的企業(yè)也一樣，誰沒有點(diǎn)存貨呢，那么價格上漲期間，哪怕經(jīng)營上并不出彩，但利潤表就是很好看，下跌的時候就相反了。

不過，龍大美食受到的影響顯然沒法和養(yǎng)豬的那些企業(yè)相比，最多算是被傷到了點(diǎn)皮毛，豬企們的損失大多已經(jīng)到了傷筋動骨的程度。而且只要價格一穩(wěn)定，哪怕仍然處于低位，龍大美食也是能穩(wěn)住不虧損的，當(dāng)下次價格上漲的周期中，他們還有機(jī)會把這些損失找回來。

其現(xiàn)金流量的表現(xiàn)波動較大，2021年的虧損，其實(shí)并沒有太大的影響其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量，畢竟減值損失是以前就付過款的了。2022年前三季度，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量表現(xiàn)不錯，凈流入了9億元。在2019年-2021年，龍大美食進(jìn)行了較大規(guī)模的凈融資，主要用在固定資產(chǎn)類的項(xiàng)目投資上了，2022年前三季度，投資規(guī)模收縮，同時還降了一些財(cái)務(wù)杠桿。

其長期償債能力沒有明顯的問題，短期償債能力偏弱，但仍然是在相對健康的范圍之內(nèi)，特別是考慮到豬肉還有一定的“金融”屬性，當(dāng)然這不是說有炒作的價值，而是說其變現(xiàn)能力很強(qiáng)。

其流動資產(chǎn)的項(xiàng)目較少，主要是貨幣資金、存貨和應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款等項(xiàng)目，質(zhì)量還不錯；其流動負(fù)債中最大的兩項(xiàng)是短期借款和應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款。貨幣資金可以覆蓋短期有息負(fù)債，應(yīng)收類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)雖然低于應(yīng)付類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)，但是，其高變現(xiàn)能力的存貨不是還可以起到一定的支撐作用嗎？所以說，其流動性風(fēng)險還是相當(dāng)?shù)偷牧恕?

在2021年三季度末還高達(dá)30多億元的存貨，年底就降至了15.7億元，除了去庫存，計(jì)提減值準(zhǔn)備也是導(dǎo)致其降低的主要原因。在輕裝重新上陣后，2022年就相對輕松一些了，2022年三季度末，其存貨的增長幅度較低，不管是主動還是被動，弱市中降低庫存和由此導(dǎo)致的減值風(fēng)險，他們當(dāng)然會努力去做的，只是為了維持業(yè)務(wù)的開展，必要的存貨儲備是不能少的，哪怕是虧也得備上足夠的貨，除非他們真的主要在線上經(jīng)營預(yù)制菜了，就可以相對集中的管理存貨，可能還真有較大的壓縮空間。

其業(yè)務(wù)上的往來欠款情況，雖然應(yīng)付類的要高一些，但是高得不算離譜，至少比豬企們顯得正常很多，增減的變化幅度也并不夸張，基本上可以滾動著收付，就算需要補(bǔ)充資金來維持周轉(zhuǎn)，需求量上也不大。

有息負(fù)債的規(guī)模同比下降了10多億元，顯然主要不是金融機(jī)構(gòu)不愿意再放貸之類的原因，而是他們自己想降一降杠桿，或者說降一降發(fā)展的節(jié)奏。前面說現(xiàn)金流量的時候就提到過，固定資產(chǎn)類的投資在下降，我們再看一下最近幾期的經(jīng)營性長期資產(chǎn)的變化情況吧。

和去年同期比，主要經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增長有4億多，但和年初比，增長只有不到1億元，特別是在建工程的規(guī)模下降明顯，或許真的需要停下原來大幅擴(kuò)大產(chǎn)能或者市場的模式，先穩(wěn)一穩(wěn)再說，畢竟后市的情況如何，大環(huán)境中經(jīng)濟(jì)和疫情等情況也還要觀察著來應(yīng)對。

龍大美食的情況總結(jié)成兩個字就是“還好”吧，在行業(yè)價格下調(diào)的期間內(nèi)，雖然受到了一定的影響，但這些影響是有限的，并沒有什么嚴(yán)重的后果，只是原來的高速發(fā)展模式被打亂了，但細(xì)想一下，這未償不是一件喜憂參半的事呢？

關(guān)鍵詞：