隨著年內(nèi)首支翻倍ETF——煤炭ETF（515220）的誕生，公募基金欲搶灘布局周期股卻招不到“周期人才”。

今年以來，以煤炭、鋼鐵、有色為主的周期股大漲，截至9月13日收盤，煤炭ETF收漲5.05%，年內(nèi)漲幅超101%，是今年第一支翻倍的股票型ETF。鋼鐵ETF（515210）緊隨其后，今年以來累計漲幅達(dá)91.48%。此外大宗商品ETF（510170）、資源ETF（510410）年內(nèi)漲幅均超70%。

資源股熱度不退，公募基金想把握行情，卻很難招到研究周期的基金經(jīng)理。談及周期人才稀缺的原因，一位滬上公募基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者稱：“如果不是這波行情，周期研究員就快要滅絕了”他自嘲道：“行業(yè)內(nèi)幾乎沒有專門做周期研究的基金經(jīng)理，多數(shù)是專注某一風(fēng)格的同時搭配周期來研究。即便是周期做得不錯的基金經(jīng)理也不愿被賦予“周期人設(shè)”，因為“周期聽上去就要等很久”，沒有投資者愿意把錢交給要等很久的基金經(jīng)理。

(資料圖)

值得注意的是，鋼鐵、煤炭、有色行業(yè)在前幾年屬于被市場拋棄的行業(yè)，相應(yīng)的周期行業(yè)研究員、基金經(jīng)理也被市場冷落。目前公募基金公司里相較于其他行業(yè)，周期股研究員、基金經(jīng)理的占比非常小，甚至一部分基金公司完全不設(shè)立周期股研究相關(guān)崗位，這也導(dǎo)致了在行情火熱的時候，周期行研一員難求。

周期研究員“熬出頭”

當(dāng)前以煤炭、鋼鐵、有色金屬等為主的資源品現(xiàn)貨價格一路上漲，受上游資源品價格大漲刺激，周期股走勢較強(qiáng)，年內(nèi)煤炭、鋼鐵、有色金屬、化工漲幅居前，在申萬一級行業(yè)中，鋼鐵行業(yè)年內(nèi)漲幅超87%、采掘行業(yè)漲幅約75%、有色金屬行業(yè)漲幅約為65%。此外，近期煤炭現(xiàn)貨價格飆漲、期貨價格屢創(chuàng)新高，13日動力煤開盤大漲4%，焦煤、焦炭主力合約近2個月漲幅也分別達(dá)到28%、20%。

安永贏天下王李凱鑫、夏良舟

行情來得太突然，不少公募基金想加倉布局周期股卻很難招到周期基金經(jīng)理。上述公募人士稱，去年抱團(tuán)股火熱行情讓基金行業(yè)出圈，各類平臺基金經(jīng)理排名成為最直觀卻也最容易產(chǎn)生誤導(dǎo)的考核，盡管眾所周知基金投資要選準(zhǔn)產(chǎn)品后長期持有，但也有不少基金經(jīng)理因市場排名自亂陣腳。在此環(huán)境下，基金經(jīng)理專注自己的研究領(lǐng)域很重要。而對于公募機(jī)構(gòu)來說，選準(zhǔn)賽道跟準(zhǔn)節(jié)奏的效果確實立竿見影，但清晰定位、發(fā)揮優(yōu)勢打磨產(chǎn)品更重要，以及市場排名不該是考核基金經(jīng)理的主要指標(biāo)。

過去幾年里，由于周期股表現(xiàn)普遍不佳，有基金公司大幅裁減周期股研究員。該公募人士稱，很長時間以來行業(yè)內(nèi)幾乎沒有基金經(jīng)理愿意標(biāo)榜自己是做“周期”的，因為周期從字面來看就不是所謂的“清晰賽道”，但實際上任何一個行業(yè)都是有周期的，踏準(zhǔn)周期從不是一件容易的事。

且做周期的公募基金經(jīng)理不受待見，券商里周期行研也是一樣。一位頭部券商人士對第一財經(jīng)記者稱，近6~7年來新興產(chǎn)業(yè)如雨后春筍一批又一批發(fā)展起來，包括人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、新能源光伏、生物醫(yī)藥都是行業(yè)資金先后追逐的賽道，大概自2015年起，金融行業(yè)就不招傳統(tǒng)行業(yè)研究員了，能頂住壓力減持做周期研究的也越來越少。據(jù)該券商人士回憶，此前某場中期策略會上，主講煤炭、鋼鐵、水泥的會場上座率低的可憐，而一墻之隔的大消費(fèi)行業(yè)交流卻擠滿了人。

行情難言見頂

盡管近期煤炭指數(shù)大漲，但從歷史數(shù)據(jù)來看，離2007年的歷史高點(diǎn)還有較大距離。

每一輪高點(diǎn)有各自的上漲邏輯，從此輪煤炭價格上漲情況來看。信達(dá)證券認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時。當(dāng)前表外產(chǎn)能合法化接近尾聲：新核增/核準(zhǔn)煤礦快速收斂且核增門檻提高，限制煤企短期增產(chǎn)潛力；考慮煤企建礦意愿和能力下降以及3年以上的建礦周期，煤炭供給在“十四五” 期間或難響應(yīng)需求增長，價格維持高位；為疏導(dǎo)燃煤電廠成本端壓力，多地進(jìn)一步完善分時電價政策、放開浮動電價，有利于煤炭行業(yè)高景氣行穩(wěn)致遠(yuǎn)。當(dāng)前煤炭板塊估值尚未充分體現(xiàn)行業(yè)景氣程度及持續(xù)性，存在較大修復(fù)空間。

從煤炭行業(yè)基本面來看，煤炭ETF基金經(jīng)理徐成城分析，中報業(yè)績普遍向好，近9成公司半年報凈利同比增長，其中18股凈利同比翻番，ST安泰、美錦能源、新集能源凈利均大增超10倍。

中信證券研報分析統(tǒng)計，煤炭板塊主要上市公司上半年共實現(xiàn)凈利潤687億元，凈利潤同比增長62%；如果剔除市值較大、業(yè)績彈性較小的中國神華，板塊凈利潤同比漲幅超過95%。

供需缺口方面，申萬煤炭行業(yè)分析師預(yù)期煤炭供給缺口逐年擴(kuò)大，供不應(yīng)求的狀態(tài)至少持續(xù)3~5年。因為行業(yè)幾乎沒有新建礦井，每年老舊礦井自然枯竭退出還有3000萬~5000萬噸產(chǎn)能，但是需求端每年至少增長5000萬~6000萬噸。8月11日，發(fā)改委稱已經(jīng)重新批復(fù)露天煤礦永久征地，釋放4200萬噸產(chǎn)能，測算下來僅夠2022年春季釋放，進(jìn)入2022年夏季后我國煤炭緊缺局面仍舊持續(xù)。

短期來看新湖期貨分析，動力煤方面發(fā)改委保供穩(wěn)價再次調(diào)控，個別參與保供穩(wěn)價煤企維持售價與7月水平相當(dāng)。港口庫存偏低，但后期氣溫持續(xù)回落、日耗降低，且水電輸出增加，預(yù)估煤炭緊張格局將有所緩解。

中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會近日表示，綜合來看，隨著主產(chǎn)地煤炭產(chǎn)能加快釋放，預(yù)計后期煤炭供應(yīng)有望保持增長，煤炭需求將有所減弱，煤炭市場供需形勢將繼續(xù)改善，市場煤價格將有所回落。另一方面，近期煤炭價格在政策下供給收縮、需求旺盛的情況下飆漲，而煤炭板塊在連日上漲之后波動性可能加大，同時也存在調(diào)整需求。

中歐基金的策略周報也指出，由于監(jiān)管層對大宗商品保供穩(wěn)價政策執(zhí)行力度不斷加大，以及周期供需錯配情況逐步緩和，周期股的防御性逐漸下降，警惕大幅波動。

關(guān)鍵詞： 公募基金 煤炭行業(yè) 有色金屬 煤炭etf