“最高板只有2板了，這還怎么玩？”

“太難了，完全找不到方向”……

A股全面注冊制的正式啟航，讓參與市場交易多年的短線投資者們感受到了不同。

(相關資料圖)

最先受到影響的是那些奉行以板學為核心的超短策略投資者，因為“高度板回不去了”。

超短策略全線潰敗

對于擅長龍頭戰(zhàn)法的投資者李響來說，春節(jié)之后的市場行情可謂冰火兩重天。

在之前的一波以ChatGPT為核心的火熱人工智能行情中，很多超短投資者賺得盆滿缽滿，李響也曾在10天內(nèi)實現(xiàn)賬戶收益翻倍。

然而，此后情況急轉直下，隨著人工智能板塊開始陷入分歧，2月14日市場的高度板突然從前一天的8板驟降至僅為2板，隨后幾個交易日也未能突破3板。

在一些游資看來，全面注冊制的落地使得原有的題材周期被打斷，“高度板回不去了”。

全面注冊制下市場在交易規(guī)則方面有了很多新的變化，主要包括：

1. 主板新股上市前五天不設漲跌幅限制，五天后還是10%漲跌幅限制；

2. 科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市前五天不設漲跌幅限制，五天后20%漲跌幅限制；

3. 北交所新股上市第一天無漲跌幅限制，第二天起30%漲跌幅限制；

4. 除了競價以外(集合競價不受2%價格籠子限制)，盤中連續(xù)交易時間，采用上下2%價格籠子，掛單過高過低都是廢單；

5. 除了十天四次異動外，加了十天100%、30天200%異常波動，會有停牌風險；

6. 新股上市首日即可融資融券。

李響表示，一直以來，由于盤子小、交投活躍并且沒有套牢盤，上市新股是游資的必爭之地，動不動就連著拉很多個板，現(xiàn)在前五天都不設漲跌幅限制，等到5天以后，博弈價值會大打折扣。另外，很多時候打板拼的是手速，現(xiàn)在有了“價格籠子”，對于一些快速拉升的票，操作起來會非常被動，同時異常波動情形增加之后，大家在參與接力時也會有更多顧慮。

數(shù)據(jù)顯示，自2月14日至2月27日連續(xù)10個交易日中有9個交易日市場的高度板不超過3板，其中5個交易日里市場的最高板更是僅有2板。

圖：近期市場漲停高度情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

對于那些如李響一樣喜歡3板起步的龍頭戰(zhàn)法選手來說，止步不前的漲停高度意味著他們擅長的模式已經(jīng)完全沒法用了。

壓力同樣傳導到了其他超短策略選手身上。數(shù)據(jù)顯示，自2月中旬以來兩市的漲停金額持續(xù)下降，至2月27日為87.43億元，僅相當于2月13日漲停金額的36%。

圖：兩市漲停和炸板金額情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

專注于研究1進2策略的張兵表示，當市場上只有幾個甚至只有1個票能夠晉級到2板以上的時候，接力幾乎和吃面畫上了等號，根本沒法出手。

至于打首板的選手們，面對變化的市場也不敢輕易出手。

圖：近期市場情緒表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

談及超短生態(tài)變化原因，張兵認為超短選手追逐題材炒作，越是一些長期沒有資金關注的冷門小盤股，由于沒有潛伏盤，反而越能獲得資金追捧。

全面注冊制下，市場上可供交易的標的將越來越多，小盤股不再稀缺，同時在市場整體的資金量沒有大幅擴容情況下，一些基本面較差的小盤股很容易被邊緣化，這個時候再去炒作題材，大家會有很多的心理負擔。近期盤面的反饋也在很大程度上強化了超短選手的這種心理預期。

活躍在超短戰(zhàn)場上的投資者是最具市場敏感度的一群人，一旦發(fā)現(xiàn)苗頭不對，很快就會紛紛做出反應，于是越來越多像張兵一樣的超短線投資者開始收手。

趨勢大票

今年1月份，北上資金突然開啟了一波“掃貨模式”，自1月4日至2月2日連續(xù)17個交易日持續(xù)凈買入，合計凈買入金額高達1516.02億元。

在北上資金一路猛攻之下，其所青睞的核心資產(chǎn)類趨勢大票成為了市場資金關注焦點。

資深投資人士趙文宇認為，一波由核心資產(chǎn)標的引領的大牛市已經(jīng)啟動。界面新聞記者在采訪過程中了解到，不少投資者都抱有和趙文宇類似的觀點。全面注冊制的“官宣”更是堅定了趙文宇等人的趨勢信仰。

2月20日，也就是全面注冊制下的首個交易日，以中國電信(601728.SH)、三一重工(600031.SH)、京東方A(000725.SZ)等為代表的核心資產(chǎn)大票集體發(fā)力上攻，滬指也直接收出了一根大陽線，日漲幅達2.06%。

“主要是大家都覺得全面注冊制之后，市場上的票會越來越多，一些基本面較差的標的會逐步被淘汰，所以趨勢大票會越來越被資金認可。”趙文宇如是說。

銀河證券此前在研報中指出，全面注冊制下，主板將突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此，也利好大盤股。

不過，2月22日趨勢大票的中軍標的中國電信，突然遭遇了機構資金的集中拋售。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，有兩個機構專用席位分列中國電信當日賣方前兩位，合計的賣出金額高達12.4億元，占該股當日總成交額的比例也高達26.44%，另有知名游資方新俠的常用席位中信證券西安朱雀大街也出現(xiàn)在該股賣方前五位中，賣出金額為2.46億元。

圖：中國電信2月22日龍虎榜情況

數(shù)據(jù)來源：同花順

在此之前，中國電信自2023年以來的股價漲幅已經(jīng)接近五成，成為了市場上一道靚麗的風景線，也是趨勢大票的“一面旗幟”。趙文宇表示，當天中國電信的龍虎榜出來以后，好多人都蒙了。

巧合的是，自2月22日起北上資金也突然連續(xù)5個交易日持續(xù)流出A股，合計的凈流出金額為152億元。

北上資金轉向的背后，是近期美聯(lián)儲加息預期再起，2月24日美國1月核心PCE物價指數(shù)公布，環(huán)比上升0.6%，創(chuàng)去年8月以來最大增幅，隨后美聯(lián)儲梅斯特明確表示，需要保持加息，將利率提高到5%以上。

趨勢投資者楊威告訴界面新聞記者，資金具有很強的逐利性，從以往的歷史情況來看，北上資金的流向和人民幣匯率有著很強的相關關系，即人民幣匯率貶值往往會導致北上資金流出A股，反之亦然。

不過截止發(fā)稿，中國電信在近期中字頭主導的大票行情里，又創(chuàng)出了新高。

注冊制對A股交易生態(tài)有多大影響？

“影響肯定是有的，但其實也沒有那么大”，從交易制度的改變方面來說，楊威認為其實注冊制的影響并沒有那么夸張，畢竟此前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)率先實行了注冊制，相關的規(guī)則大家基本上都已經(jīng)提前適應了。

“更重要的其實是大家心態(tài)變了”，趙文宇表示炒股說到底炒的主要是預期，恰逢全面注冊制正式面世，市場上出現(xiàn)的一些變化會被投資者無形中放大數(shù)倍，進而影響了其交易時的心態(tài)，這種心態(tài)的轉變又反作用于市場。

全面注冊制之外，市場也受到了其他很多因素影響，比如說投資策略的嚴重同質(zhì)化，對于這點李響深有感觸。

李響表示，以前大家炒股很大程度上利用了一個信息差，這種玩法、這些信息我先知道，我先買進去，然后坐等消息發(fā)酵以后其他資金進入，就可以輕松賺取超額收益。

近年來隨著信息網(wǎng)絡的飛速發(fā)展，很多投資策略已經(jīng)被廣而告之，同時新的消息也會在短時間內(nèi)被迅速傳播，大家基本上沒有什么信息差可打了，所以總是一致性地看空或者看多，這也直接導致了整個A股的輪動節(jié)奏比以前要快很多，很多投資策略也隨之逐步失效。

比如2月16日時兩市的成交額還高達11939.13億元，至2月24日短短6個交易日之后下降至7263.44億元，縮量比例高達39.16%。

另外，A股市場風格最核心的影響因素在于各路資金相互爭奪定價權，包括以公募基金為代表的機構資金、北上資金、游資、量化基金、普通散戶等。

其中，機構資金更傾向于成長股，北上資金更喜歡核心資產(chǎn)標的，游資則更為偏愛題材股，哪一方資金在市場中爭得了主導權，就會吸引到其他資金的紛紛跟進，從而強化其所偏好的市場風格。比如說春節(jié)之后啟動的一波轟轟烈烈的人工智能行情，就是典型的游資主戰(zhàn)場。

隨著全面注冊制正式實施，市場上的各路資金在爭奪定價權，沒有一方明顯勝出。

趙文宇在等待資金摸索出來新模式。

張兵和李響等人則認為，全面注冊制以后市場真的不一樣了，超短模式或許再也難有從前的“威力”。

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